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强监管从竞赛到协调长期去杠杆压力难消

发布日期:2020-03-20 浏览次数:

在博览研究员看来,当前中国金融监管正由“1.0时代”进入到“2.0时代”——由此前的“竞赛式”强监管到现在的注重监管协调。

我们看到,央行和银监会同时发文称调整监管节奏。5月12日,央行在一季度货币政策执行报告中表示,加强金融监管协调,有机衔接监管政策出台的时机和节奏。同时银监会也指出,在开展监管行动同时,充分考虑银行业风险实际把握力度和节奏。

◆博览研究员认为,监管层如此调整,主要是因为4月份有关部门的大动作给市场带来了一定恐慌,或触及到了监管层的维稳底线,从而挺身而出向市场喊话。不难看出,4月以来,在一行三会的密集动作下,国内金融市场的政策敏感性已大大提高,监管层的任何“风吹草动”都可以触发市场的大调整。而事实上,央行去杠杆、金融强监管从去年下半年就已开始,由于央行动作相对温和,采取了“温水煮青蛙”模式,彼时市场并没有过多反馈,除了2016年末的“钱荒”,短期性恐慌并不多见,总体来看市场仍走得相对平稳。

但随后“竞赛式强监管”引发市场大幅波动,监管层态度发生转变,提出了调整监管节奏,加强监管协调。

◆相应地,博览研究员认为,金融监管进入“2.0时代”下,市场走势也会发生改变——在当前监管层强调协调监管,再度释放暖意的背景下,上一周股债商连续三杀的局面难再上演,短期内市场恐慌可解,行情或有一定回调。但值得注意的是,博览研究员强调,“金融强监管、去杠杆是一个中长期大趋势,不会因为央行、银监会的此番表态就此结束”,这意味着长期看市场下行压力依然存在,毕竟此前央行哪怕用的是“温水”,但这“青蛙”也还是要“煮”。当然,各个金融市场走势也会有一定分化:期市长期性调整压力依然较大;债市长期看趋势性机会减少;股市短期流动性或有改善,长期性趋势仍待观察。

金融监管正由“1.0时代”进入到“2.0时代”:由“竞赛”到“协调”

◆在博览研究员看来,当前中国金融监管正由“1.0时代”进入到“2.0时代”——由此前的一起强监管到现在的注重监管协调。

我们看到,央行和银监会同时发文称调整监管节奏。5月12日,央行在一季度货币政策执行报告中表示,加强金融监管协调,有机衔接监管政策出台的时机和节奏。同时银监会也指出,在开展监管行动同时,充分考虑银行业风险实际把握力度和节奏。

◆博览研究员认为,监管层作出此调整,主要是因为4月份有关部门的大动作给市场带来了一定恐慌,或触及到了监管层的维稳底线,从而挺身而出向市场喊话。博览研究员对4月以来监管的态度进行简要梳理,发现主要可以分为四个阶段——

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不难看出,4月以来,在一行三会的密集动作下,国内金融市场的政策敏感性已大大提高,监管层的任何“风吹草动”都可以触发市场的大调整。而事实上,央行去杠杆、金融强监管从去年下半年就已开始,由于央行动作相对温和,采取了“温水煮青蛙”模式,彼时市场并没有过多反馈,除了2016年末的“钱荒”,短期性恐慌并不多见,总体来看市场仍走得相对平稳。正是意识到这种市场反馈的差异,监管层态度发生转变,提出了调整监管节奏,加强监管协调。除了开头我们谈到的5月12日央行、银监会一致发生,5月11日监管层就打出了一系列监管协调“组合拳”:

5月11日央行主管报纸《金融时报》提出“央行近期正在召集“一行三会”加强监管政策的沟通协调、统筹推进”;

5月11日央行提前公布MLF续作,且利率维持不变;

5月12日资金面明显好转,久违的减点融出开始出现;

5月12日,央行参事盛松成指出,货币政策都是走一步看一部的,如果太紧了,重要放一放;

……

综合来看,当前中国金融监管正由“1.0时代”进入到“2.0时代”——由此前的一起强监管到现在的注重监管协调。

金融监管“2.0时代”下,市场短期性恐慌可解,长期性趋势难改

相应地,博览研究员认为,金融监管进入“2.0时代”下,市场走势也会发生改变。

◆从上表可以看到,触发近期市场行情直转急下的最重要因素,就是监管层的动态。因此,在当前监管层强调协调监管,再度释放暖意的背景下,上一周股债商连续三杀的局面难再上演,短期内市场恐慌可解,行情或有一定回调。但值得注意的是,正如博览研究员在上一篇研报中所强调的,“金融强监管、去杠杆是一个中长期大趋势,不会因为央行、银监会的此番表态就此结束”,这意味着长期看市场下行压力依然存在,毕竟此前央行哪怕用的是“温水”,但这“青蛙”也还是要“煮”。

当然,对于各个金融市场的走势,我们除了要看到长期性下行压力增大,也要关注市场本身的逻辑。具体来看:

●期市:长期性调整压力依然较大。博览研究员此前已反复强调,从最新经济数据看,再通胀逻辑进一步被证伪,相应地,前期涨幅较大、依存于炒涨价逻辑的周期品在进一步丧失基本面支撑、流动性收紧的背景下,长期性调整压力较大。

●债市:长期看趋势性机会减少。决策层金融“脱虚向实”定调下,金融去杠杆、银行收紧委外是一个长期性趋势,而这显然会让债市受最直接性冲击,据不完全统计,目前银行委外大概有5万亿在债券市场,因此2017年债市趋势性机会肯定会大大减少。

●股市:短期流动性或有改善,长期性趋势仍待观察。可以明确的是,监管层此番喊话,会给股市带来一定改善,缓解市场恐慌,而长期走势则要取决于监管层的后继动作,市场的反馈态度,仍需进一步观察。

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