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强监管下的资本寒冬是对新游戏规则的不适应

发布日期:2020-03-20 浏览次数:

博览研究员认为,监管层的一切监管工作最终要实现的目的是从根本上抑制资金的“脱实向虚”。

而近期的监管工作主要是围绕银行委外资金以及同业业务展开。这是一个涉及接近30万亿元的银行理财市场。但是,中国经济的“脱实向虚”局面远不止这些,远比这个严重得多。可以说,银监会从源头上切断“脱实向虚”的资金来源,实现资金层面上的供给侧结构性改革仍然“仍重道远”。

博览研究员认为,监管层对金融市场的监管工作可以被认为是在资金层面上减少无效供给,也就是“堵”的方式。至于未来如何增加有效供给,采用“疏”的方式,这也是后期监管层需要重点考虑的问题。也就是如下图的两个阶段:

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◆尽管这两个阶段,监管层可能双管齐下,但是在当下我们看到仍然以第一阶段为主,并且仅仅是个开端,并不是一时半会能够完成。在监管层减少资金层面上的无效供给之时,博览研究员认为,短中期中国实体经济或将承压。相关的经济数据也正表明了这一点。

◆同样的,第一阶段的金融强监管对资本市场整体将产生压力。

具体而言,至于股市和商品市场,其本身外来杠杆已经较低,因此,对其影响更可能是短期的恐慌所致,不会长期受制于“去杠杆、强监管”的压力。当下对委外市场的监管对债市的影响最深。后期,监管层加强楼市资金的引导或许“脱虚向实”的战役转移到了楼市……

总之,短期看,冬天已来,春天尚远。所谓资本寒冬,不过是挤压泡沫过程中机构、企业和个人的不适应。丢掉幻想,准备过冬,是理性的选择。长期看,梅花香自苦寒来,聪明的资本总是会在市场上无人问津的时候寻找到合意的资产,静待冬天过去,迎接春天到来。

而这个春天,我们想,大概会在2019年出现。一旦监管层工作成功完成第一阶段“堵”到第二阶段“疏”的切换,博览研究员认为,中国实体经济和资本市场的压力或将才有可能减轻。

这一轮金融强监管对实体经济部门的影响

◆2017年和2013年,央行去杠杆的差异体现了,2013年去杠杆在市场没达成共识,而目前从金融最高层到金融市场已经形成共识。因此,博览研究员预计,这一轮金融去杠杆强监管要比2013年持续时间要就,或将至少持续到今年全年。除非经济出现过于快速的下跌,监管层的金融去杠杆行动不会止步。

5月11日,中国央行旗下媒体《金融时报》发文《央行延续调控“姿势”保持流动性基本稳定》中,交通银行金融研究中心高级研究员陈冀就表示,从近期市场的表现来看,过度的市场预期以及过快的调整,给市场带来的流动性超调压力已经有所缓和。不过,这并不意味着“金融去杠杆”、资金“脱虚向实”导向告一段落,可能只是市场步伐赶超了监管步伐后短时期呈现出的缓冲。从这句话中也可以看出,“监管步伐”不会停滞。

民生证券副总裁、研究院院长管清友博士指出,冬天已来,春天尚远。而这个春天,我们想,大概会在2019年出现。

◆在博览研究员看来,这个冬天指的就是监管的第一阶段。在监管层减少资金层面上的无效供给之时,博览研究员认为,短中期中国实体经济或将承压。相关的经济数据也正表明了这一点。金融去杠杆初期,难免会伤及“实体经济”。

由于监管的原因,商业银行负债和资产缩表导致信用创造收缩,相当于宏观调控收紧,实体经济承压。如果二季度保持金融去杠杆的高压,预计二季度信贷社融可能会出现比较明显的回落,考虑到1个季度的时滞,三季度投资和经济可能会出现比较明显的回调。

摩根士丹利在研报中也认为,受到政策收紧影响,中国周期繁荣正在接近顶点。但中国国内投资增长和PPI数据只是缓降。这表明,政策影响被强劲的外部需求增长抵消,意味着今后将迎来温和增长而非急剧下滑。大摩列举了一组经济数据。数据均表明,受到中国政策收紧影响,中国实体经济恐出现拐点——

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◆监管层在后期或许让这两个阶段同时进行。而,在“堵”和“疏”两方面过度中,博览研究员认为,中国实体经济或才有可能再次有复苏的迹象。到那个时候,金融真正服务实体,引导资金进入实体,中国实体经济或再次满血复活。但是由于第一阶段的工作任务较为艰巨和持续时间或可能较长,因此,博览研究员认为,监管层的“去杠杆”工作前期对中国的实体经济的影响不可估量。

这一轮金融强监管对资本市场的影响

短期看,冬天已来,春天尚远。所谓资本寒冬,不过是挤压泡沫过程中机构、企业和个人的不适应。丢掉幻想,准备过冬,是理性的选择。长期看,梅花香自苦寒来,聪明的资本总是会在市场上无人问津的时候寻找到合意的资产,静待冬天过去,迎接春天到来。而这个春天,我们想,大概会在2019年出现。

◆那么,第一阶段的金融强监管对资本市场有哪些影响呢?——

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◆随着金融监管工作进入到了第二阶段,也就是“疏”的阶段,博览研究员认为,当下中国资本市场的整体压力或许才有所减轻,伴随着价值型投资的机会会呈现!

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